徐建国：汇率市场化——谁相信市场，谁叶公好龙？ -凯发首页入口home

2015年8月11日，是个要记住的日子。早上9点25分，中国人民银行发布《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》，试水人民币汇率市场化。不管成败，这一天都注定要写入历史。

这个里程碑式的声明，只有124字，外加6个标点符号。鉴于其重要和简短，原文抄录如下：

“为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。”

简单说，就是人民币汇率的中间价放开了。在单日浮动范围已经达到2%的情况下，再放开中间价，其实就是汇率市场化了。“有管理的浮动汇率”，从此不再是空有其名。当然，全世界的浮动汇率都是“肮脏的浮动”（dirty float），有管理的浮动，中国的也不例外。

千呼万唤的汇率市场化，就这样到来了。幸福来得如此突然，市场有点猝不及防。当日，人民币兑美元中间件跳空低开，从前日收盘价6.2096贬至6.3101，低开1.62%，当日收盘价6.3248，收跌1.86%。算点数的话，低开1005点，收低1152点。

第二日，市场依然没有从眩晕中清醒，中间价跳空低开6.4260，低开1.6%，当日收盘6.3870，收跌0.98%。

第三日，也就是8月13日，中间价平盘看盘，收跌0.18%。至此，动辄千点的波动似乎已经过去，汇率市场化的“狂喜”、“眩晕”似乎以迅雷不及掩耳之势成为过去。其后，对美元汇率又缓缓升值到6.3的水平，汇率市场化似乎就这样“平稳过度”了。

不过，倘若真以为汇率市场化就这样平稳完成了，那就未免图样图森破了。事实上，从8月13日开始的回升，被认为是央行喊话和引导的结果。到了2015年11月，市场进入单边贬值。2016年更以大幅下调0.68％开局，连续四天下跌1.7%，直到6.5998的低位。上一次人民币对美元在这样的低位，还要追溯到2011年2月，可谓“一夜跌回5年前”。

于是，人民币汇率大幅调整，成为2016年年初最重要的财经新闻。同时发生的股市波动，跌幅近乎汇率的10倍，人们反倒习以为常了。

回头看看“8.11汇改”以来的变化，虽然剧烈，但着实谈不上离奇。汇率放开了，经济增速在下滑，而且因为盯住美元而被动升值，客观上有贬值的压力，回调一些很正常，而且回调的幅度并不大，总共不到6%。

人们的反应，同样正常。毕竟，人们习惯了“盯住”的、“固定”的汇率，不用管理汇率波动。波动一旦开始，人们缺乏处理的经验，对于陌生的事情，总是容易慌。有美元负债的人，眼看着债务增加， 恐慌就更正常。

而且，所谓的均衡汇率在哪里，人们是不知道的。一旦开始贬，“底”在哪里，很难计算，毕竟，汇率波动取决于对未来经济的预期。而预期，谁说得准呢？

波动并不奇怪。奇怪的是，人们“鱼与熊掌”要兼得的心态——以前汇率固定，波动小，市场大声疾呼汇率市场化。现在放开了，市场又整天担心波动，一波动，就恐慌，恨不得再管起来。谁真的相信市场，谁叶公好龙，此时再清楚不过。

汇率市场化初期，波动可能会大一些，因为大家不适应，管理波动的经验不足。加上宏观经济下行，政策层面的不确定性也大，波动就会更大，对人们对波动的容忍力提出了挑战。其实，和一些主要的新兴市场货币相比，人民币的波动并不大，中国经济的基本面相对也不差，适度调整理所当然，过度悲观却没有必要。

“8•11汇改”以后，人民币汇率波动的时代已经到来，喜不喜欢都一样。相信市场也好，叶公好龙也好，还是早点适应吧。

徐建国/北京大学国家发展研究院教授
本文来源：澎湃新闻网